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公司发布2022年报,业绩略超预期。2022年实现收入397.67亿元,同比增长23.7％;
实现归母净利28.09亿元,同比下降4.1％;扣非净利润27.71亿元,同比下降4.6％;
22Q4单季收入101.26亿元,同比增长19.9％,归母净利润5.41亿元,同比增长235.7％,扣非净利润5.36亿元,同比增长154.3％;每10股派发现金红利2元(含税)。
收入端:新增产能助力文化纸及生活用纸收入快速增长,浆类产品表现优异。2022年公司纸制品产量/销量分别为560/557万吨,分别同比增长4.5％/6.5％,浆类产品产量/销量分别为183/184万吨,分别同比增长61.9％/72.0％。分拆产品来看:1)造纸业务:受益于2021年9月55万吨双胶纸以及2021Q4以来合计22万吨生活用纸产能投产,2022年公司非涂布文化纸/生活用纸分别实现收入108.58/15.32亿元,同比增长23.7％/78.2％;牛皮箱板纸及淋膜原纸继续保持高产销率,2022年分别实现收入103.94/16.77亿元,分别同比增长4.7％/4.2％;铜版纸受疫情影响,终端需求表现较为低迷,2022年实现收入31.76亿元,同比下滑22.5％。
2)制浆业务:2022年化学浆/化机浆/溶解浆分别实现收入33.60/19.94/41.71亿元,分别同比增长2140.4％/9.1％/28.1％。2022年受供应链扰动影响,木浆价格持续高位,带动收入增长,且公司2021年12月投产80万吨化学浆,2022年以外销为主,带动化学浆产品收入快速增长。
南宁项目一期公告,公司产能蓝图进一步扩充,奠定收入增长基础。2022年10月28号公司公告南宁项目一期投资计划,拟将建设220万吨高档包装纸(分为100万吨和120万吨两条产线)、50万吨本色浆生产线、15万吨化学浆生产线(技改)。
目前技改浆线和20万吨技改纸机(可灵活转产文化纸、包装纸和特种纸)已投入生产,预计100万吨高档包装纸及50万吨本色浆将于2023Q3投产,随着规划项目逐渐落地,有望支持公司收入稳定增长。
公司具备多品种产品布局优势,对抗周期扰动,持续体现盈利韧性;同时林浆纸一体化产业链布局,打造中长期核心竞争力。管理能力为行业标杆,持续推出激励。短期看,浆价快速回落,终端需求逐渐恢复,公司盈利有望改善;中长期,南宁项目陆续推进,收入具备成长性。我们维持2023-2024年归母净利润预测30.38/36.07亿元,新增2025年盈利预测41.66亿元,分别同比增长8.1％/18.8％/15.5％,对应2023-2025年PE为11/9/8X,维持“买入“评级!风险提示:造纸新增产能供给过剩,消费和需求恢复不及预期。
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